21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

监管部门对券商研究所的现场检查和罚单下发仍未结束。

(资料图片)

近日，上海证监局对国泰君安、国泰君安研究所所长黄燕铭、国泰君安研究所固收首席覃汉分别下发了监管函。

因固收研报收警示函

上海证监局认为，国泰君安关于发布证券研究报告业务质量控制和合规审查的制度规定不完善，未建立有效的证券研究报告市场影响评估机制，未对某证券研究报告相关敏感信息可能对市场产生的影响进行审慎评估。由于上述行为构成违规，上海证监局对国泰君安出示警示函。

黄燕铭作为国泰君安研究所的所长，对上述问题负有管理责任，因此对黄燕铭出具警示函。

分析师覃汉作为该证券研究报告署名的证券分析师，对上述问题负有直接责任，因此对覃汉出具警示函。

接近国泰君安的人士称，公司于上周（6月12日-6月16日）就已经知晓了此事。

而分析师覃汉个人运营的公众号“覃汉研究笔记”，最后一次更新也停留在6月12日（上周一）。

至于上述三份监管函提到的“涉及敏感信息”的研报到底是哪篇，机构人士称，现在同业中流传的版本，是2022年11月债市踩踏时候，覃汉发布了一篇标题为《成长的代价——债市备忘录》，里面有一段话称：“在几个月之前，我们与一些理财和公募基金的投资者交流时，普遍都比较担心利率一旦反转，已经完成净值化改造的20~30万亿规模的理财市场会出现赎回—下跌—赎回的负反馈，一致认为这是未来1~2年国内债券市场最大的灰犀牛风险。结果没有想到，这个灰犀牛风险出现得如此之快，应该是市场上绝大部分人都没有预料到的。”

此外，覃汉在研报中称：我们认为近期债市的暴跌是由多重利空共振所导致，特别是理财集中赎回引发的抛压，属于是理财子净值化改造过程中成长的代价，或早或晚都会出现。但从另一个方面思考，对于20~30万亿体量的理财市场而言，是否有必要全部都用净值法来进行估值？对于多数投资者而言，之前还在为低利率、低利差和低波动而发愁，经过本轮利率上行行情后，大幅缓解了2023年债市的配置/交易难度，也许坏事最终能变成好事。

“这篇文章在他个人公众号上的阅读量是1.2万，算是比较多了。”前述机构人士称。

头部券商频领罚单

本轮监管对券商研究所集中下发监管函，始于5月。

仅上海证监局方面，除了本次领到罚单的国泰君安，此前，上海证监局就对申万宏源、申港证券、野村东方、民生证券4家券商的5位分析师分别下发监管函。

上海证监局认为，申万研究所的分析师宋涛发布的某篇研报，存在标题夸大、无法保证部分信息来源真实性等情形。

野村东方国际的分析师章鹏，其发布的某证券研究报告存在分析结论的合理依据不够充分的问题。

申港证券的分析师曹旭特，2022年发布的某证券研究报告存在无法保证部分信息来源真实性等情形。

民生证券的分析师邓永康，发布的某证券研究报告存在分析结论的合理依据不够充分、未能保证信息来源合规的情形；分析师余金鑫，作为证券从业人员，于2022年7月13日通过微信聊天方式向700余名客户发送相关内容，并被转发传播，造成不良影响。

“监管早在2021年下半年，就曾经进行过一次现场检查，那次也是给多家券商研究所下发了监管函。不过那次是对几个特定行业的抽查，包括教育、医美这些行业，这些也是当时监管层在重点整治的行业，总体来说没有这次力度大。这次已经有20多家券商研究所收到了罚单，涉及到的行业很多、涉及到的违规情形也是五花八门，业内估计后面陆续还会有一些涉及其他研究所的罚单下发。”有券商人士称。

“虽然从监管对各家券商下发的函件来看，理由都是五花八门，不过这次有个显著的特征，就是监管对分析师群体、或者说研报，产生的市场、舆情影响有了更多关注，例如在对国泰君安的监管函中，明确提及其研报‘未对某证券研究报告相关敏感信息可能对市场产生的影响进行审慎评估’。”上述券商人士称。

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